大众兼并保时捷 30亿税收不会成拦路虎
今年真是不消停！汽车界的并购战火烧到了德国。旧通用汽车出售德国 欧宝等资产刚到竞标截止日，德国又传出大众汽车、保时捷的新闻。和过去预料的一样，保时捷蛇吞象成了一个大笑话，大众汽车反过来吞掉保时捷。
这 或许是这一轮金融危机中最大的反向操作。当然，舍弗勒集团和大陆轮胎收购案也应该算是一个，只是大陆轮胎没有大众汽车这么强，不至于反过来吃掉舍弗勒集 团。（一向比较谨慎的德国人，如果激进起来犯起错，也会令人相当吃惊。看来，贪婪是人性，不是美国或者说美国投资银行圈独有的专利。）
大众汽车反手吞掉保时捷 魏德金损公司自己仍当富豪
机关算尽反误了卿卿性命！这句话用在保时捷或者保时捷现任掌门人魏德金上，似乎没错。
只 不过一年时间，咄咄逼人的保时捷和大众汽车掉了个角色。保时捷家族已和大众汽车达成协议，同意将旗下跑车业务以80亿欧元（约112.8亿美元）出售给大 众汽车。未来的格局将是——保时捷和皮耶希家族将持有大众-保时捷集团50%的股份，德国下萨克森州持股20%，另外的14.9%至19.9%的股份由中 东卡塔尔主权基金持有。
呵呵，保时捷想吃掉大众汽车，现在持有大众汽车51%的保时捷只能老实地被大众汽车吃掉了。现在等待的只是7月23日举行的监事会会议。按照规则，该会议外保时捷和皮耶希两大家族将批准是项协议。
但是有消息传出，这笔交易可能受阻。理由是——30亿欧元的税。原来大众汽车收购保时捷跑车业务耗资80亿欧元，可能产生约30亿欧元（43亿美元）税收。30亿欧元，凭空增加的成本，会阻碍这场交易吗？
我不认为！即使大众汽车想退出这场收购，保时捷也会求着大众汽车想办法。如果因为30亿欧元而无法成行，那么保时捷很可能陷入破产，届时倒霉的绝不止保时捷。要知道，一旦保时捷破产或者陷入破产保护，那么其持有的大众汽车股票将不得不雪崩。
保时捷和大众汽车，如今已成为一根绳上的蚂蚱。唯一的办法是赶快行动起来，想尽办法完成这笔交易。保时捷监理会人士称，大众汽车和保时捷汽车正在建筑避免支付巨额税收的办法。
可以确定的一点是，如果大众汽车完成是项收购或许会导致今年资产增值。按理说，保时捷需要数十亿美元，以行使20%大众汽车普通股的认购期权。（虽然不知道价格是多少，但想来应该比较合算，不然谈也无益。如果大众汽车收购了保时捷，那么这笔增值收益应该令二者都受益）。
不 过，大众汽车收购了保时捷后，现任保时捷CEO的魏德金只能接受下课的命运——确实，一个让这样一家盈利公司带到几乎崩溃边缘的CEO确实值得声讨。无论 他是出于个人私心还是出于想做大企业、个人收益并存的目的，魏德金在保时捷历史上都值得写下一笔。只不过是正、负面兼的一笔。1993年，保时捷，以年薪 1亿欧元延揽魏德金（且每年发1%的利润）。在利润的诱惑下，还是在事业野心的诱惑下，他带领保时捷走出死亡线，并令保时捷利润年年创出新高，一举成为欧 洲甚至全球利润率最高的公司之一。但被胜利冲昏了头的他，也吃了自己的花，原想坐拥大众汽车、保时捷，成为全球第一大汽车巨头的老大，没想到将企业推向 “断头台”的同时，也断送了自己在保时捷的地位。
（不过，就个人收益而言，魏德金似 乎没吃多大亏。去年分析师们认为其薪酬可能有1亿欧元。而今年即使被迫离开保时捷，魏德金也没含糊。有消息称，2012年合约期将满的魏德金至少可以得到 1亿欧元的解约费，这将创下欧洲汽车业最高解约费。有人说，其实魏德金可以要求更多，因为他上任期的薪酬、股份价值、赔款和退休金很高，只不过因为目前时 势不好，他担心会引致外界抨击，所以才降低了要求。）
魏德金的败笔
如果说当初魏德金是带领保时捷走出困境的英雄，那么今天我们不能不反思职业经理制度的不当之处。
在这一轮金融危机中，我们很清楚地看到—点，即家族企业犯致病错误的少、职业经理人当权的企业倒下的多。为什么？因为职业经理人追求短期利润最大化，在任期间企业做大做高就好，至于未来长远的发展不是其优先考虑的问题。
就我看来，反向收购大众汽车是一个战术上的失误。
第 一，忽视了企业的现金流和财力，赌局放得太大。在收购大众汽车51%的股权后，保时捷透过其它金融工具如期权等，推高了大众汽车的股价。（回想起来，这真 是一个疯狂的赌局，曾经看对的反向作空者也因此而崩溃。2008年10月28日大众汽车创下历史最高价，为1005.01欧元，现在大众汽车股价跌到 235.27欧元（7月20日）。
魏德金或者说保时捷没有这么多钱来赌，借了相当多的钱，结果如今大众汽车股价大跌、头寸出了问题后，一切成空。曾经摧毁他人的股价如今埋葬了自己。
第二，反向操作。
早在去年底，我就提出过——这是一个疯狂的游戏。在2008年金融危机中，多少股票跌得惨不忍睹，大众汽车却因为这场赌局而成为全球最大市值股。2008年11月我曾写过一篇博客，讲是疯狂市场逻辑。美国前两大巨头——通用汽车和福特汽车、日本第一大巨头——丰田汽车(也是全球最会赚钱、目前销量最大的汽车企业)、德国最大的豪华车企业——戴姆勒，加起来就是不及一个大众汽车。
事实证明，任何远远背离逻辑的事，最终都无法长久。
但愿在这场德国的蛇吞象失败案例中，未来有野心者引以为鉴，不至于犯下同样的错误。